Сила эффекта фискальной политики

(а) (7 баллов) При расширении госзакупок увеличивается ВВП, затем увеличиваются потребительские расходы, их рост снова увеличивает ВВП и т.д. – работает мультипликативный эффект. Но всякий раз, когда растёт выпуск, растёт и (транзакционный) спрос на деньги: для осуществления сделок на большие суммы требуется больше наличных денег. При том же предложении денег рост спроса на деньги приводит к росту равновесной процентной ставки. В ответ инвестиции (один из компонентов ВВП), отрицательно зависящие от ставки процента, сокращаются – это сокращение ВВП. Такой «побочный» эффект стимулирующей фискальной политики называется эффектом вытеснения (crowding out effect): частные инвестиции вытесняются государственными закупками. Соответственно, чем сильнее чувствительность инвестиций к процентной ставке, тем сильнее они сократятся в ответ на тот же самый рост процентной ставки, тем сильнее будет негативный эффект на ВВП. Высокая чувствительность инвестиций к ставке процента отрицательно скажется на стимулирующей фискальной политике.
Оценивание:

• Рост ВВП – рост спроса на деньги – 1 балл
• Рост спроса на деньги – рост процентной ставки – 1 балл
• Рост процентной ставки – снижение инвестиций – 1 балл
• Снижение инвестиций – снижение ВВП – 1 балл
• Дальнейшие рассуждения про влияние чувствительности инвестиций к процентной ставке на результативность фискальной политики – 3 балла

(б) (7 баллов) При расширении госзакупок увеличивается ВВП, затем увеличиваются потребительские расходы, их рост снова увеличивает ВВП и т.д. – работает мультипликативный эффект. Но всякий раз, когда растёт выпуск, растёт и (транзакционный) спрос на деньги: для осуществления сделок на большие суммы требуется больше наличных денег. При том же предложении денег рост спроса на деньги приводит к росту равновесной процентной ставки. В ответ инвестиции (один из компонентов ВВП), отрицательно зависящие от ставки процента, сокращаются – это сокращение ВВП. Соответственно, чем слабее чувствительность спроса на деньги к колебаниям процентной ставки, тем сильнее должна будет вырасти процентная ставка, чтобы уравновесить (старое) предложение денег и новый спрос на деньги. Чем сильнее растёт ставка процента, тем сильнее сократятся инвестиции, тем сильнее будет негативный эффект на ВВП. Низкая чувствительность спроса на деньги к ставке процента отрицательно скажется на стимулирующей фискальной политике.
Оценивание:

• Рост ВВП – рост спроса на деньги – 1 балл
• Рост спроса на деньги – рост процентной ставки – 1 балл
• Рост процентной ставки – снижение инвестиций – 1 балл
• Снижение инвестиций – снижение ВВП – 1 балл
• Дальнейшие рассуждения про влияние чувствительности спроса на деньги к процентной ставке на результативность фискальной политики – 3 балла

При этом участникам необязательно было дублировать в пункте (б) логическую цепочку от роста ВВП (в результате роста госзакупок) до сокращения ВВП (в результате сокращения инвестиций): можно было, например, просто дать отсылку на эти же выкладки в решении пункта (а), и тогда 4 балла за эту цепочку выставлялись бы повторно.

(в) (3 балла) Инвестиции зависят от реальной ставки. Инвесторы, принимая решение относительно того, финансировать проект или нет, сравнивают его номинальную доходность с номинальной доходностью от альтернативных вложений (т.е. с номинальной ставкой процента). Но, поскольку инфляция одинаково влияет на обе величины, остается сравнение реальной внутренней нормы доходности с реальной ставкой процента. Чем больше реальная ставка процента в экономике, тем меньше проектов будут иметь большую внутреннюю норму доходности, поэтому инвестиции сокращаются. Эта же логика применима к объяснению через NPV: при подсчёте мы дисконтируем номинальные потоки прибыли по номинальной доходности, и, сокращая инфляцию, получаем связь именно с реальной ставкой процента. Простое объяснение, что в NPV используется реальная ставка, не засчитывалось за верное.
Верное объяснение – 3 балла. Допущена незначительная ошибка в объяснении – 2 балла. Ошибочное объяснение – 0 баллов.

(г) (3 балла) Спрос на деньги зависит от номинальной ставки, так как решая, сколько наличности держать на руках, люди смотрят на альтернативную стоимость данного решения, а именно положить деньги на счёт и получать номинальную ставку процента. Чем выше ставка, тем больше альтернативные издержки, тем меньше наличности люди хотят держать на руках.
Верное объяснение – 3 балла. Допущена незначительная ошибка в объяснении – 2 балла. Ошибочное объяснение – 0 баллов.

Во многих работах понятия чувствительность и эластичность использовались как синонимы; на самом деле, это не одно и то же: чувствительность – абсолютное изменение одной переменной при абсолютном изменении другой, тогда как эластичность – процентное изменение одной переменной при процентном изменении другой. Во многих работах говорилось, что денежная масса вырастет из-за роста выпуска, потому что в уравнении обмена $MV=PY$ уровень цен и скорость обращения денег не меняются, а выпуск растёт из-за фискального стимулирования; такая логика полностью некорректна. Во многих работах подразумевалась положительная зависимость инвестиций от ставки процента; на самом деле, инвестиции убывают с ростом процентной ставки. В некоторых работах отмечалось, что эффект вытеснения может быть больше эффекта от роста госзакупок; на самом деле, ВВП не может снизиться из-за стимулирующей фискальной политики, т.е. эффект, вызванный падением инвестиций, в худшем случае оставит ВВП на прежнем уровне. В некоторых работах утверждалось, что спрос на деньги – это то же самое, что спрос на кредиты или даже совокупный спрос; это три разных понятия.