Снова обратимся к интервью Ксении Юдаевой:
«Действующий сейчас режим валютного курса, когда мы ежедневно очень активно занимаемся интервенциями, конечно, вступает в противоречие с другими нашими институтами. Мы сейчас в переходном периоде, и приходится балансировать между курсовой и процентной политикой…
Поскольку мы переходим к инфляционному таргетированию, наш главный операционный ориентир — это процентная ставка на межбанковском рынке. И при этом крайне важно, чтобы ставка на межбанковском рынке не сильно отклонялась от ключевой ставки ЦБ. В тех странах, где банковская система не сегментирована, ставки на межбанковском рынке очень близки к ключевой.
мы прежде всего следим за ставкой, но если проводим интервенции, то, продавая валюту, изымаем ликвидность с рынка. А для того чтобы ставка оставалась на одном и том же уровне, мы должны всю эту изъятую ликвидность на рынок вернуть. Иначе рыночные ставки существенно оторвутся от ключевой.
какое-то время назад ЦБ так или иначе таргетировал валютный курс, а процентные ставки в это время жили своей жизнью, довольно нестабильной. Теперь, поскольку мы переходим к таргетированию инфляции, у нас достаточно стабильной и предсказуемой стала процентная ставка, а валютный курс, соответственно, живет в большей степени по рыночным законам.»
Вопросы:
1. По каким причинам ставка, устанавливая ЦБ, и рыночные ставки, могут отличаться?
А теперь давайте разберемся, почему курсовая политика и процентная политика вступают в противоречие.
2. Допустим, Центральный Банк защищает валютный курс от ослабления, и в период ослабления рубля, продает доллары и евро на открытом рынке из своих резервов. Что будет в этот момент с рублевой ликвидностью в банковской системе? Как себя будут вести рыночные ставки?
3. Допустим, Центральный Банк (в период роста цен на нефть и притока капитала в экономику РФ) хочет сдержать валютный курс от увеличения, и для этого покупает доллары и евро на открытом рынке. Что будет в этот момент с рублевой ликвидностью в банковской системе? Как себя будут вести рыночные ставки?
4. Почему, когда ЦБ продает валюту для поддержки курса, вынужден предоставлять рублевую ликвидность банковской системе?
5. Теперь объясните, почему фиксированный валютный курс и связанные с этим интервенции ЦБ несовместимы со стабильными ставами на межбанковском рынке.
«Действующий сейчас режим валютного курса, когда мы ежедневно очень активно занимаемся интервенциями, конечно, вступает в противоречие с другими нашими институтами. Мы сейчас в переходном периоде, и приходится балансировать между курсовой и процентной политикой…
Поскольку мы переходим к инфляционному таргетированию, наш главный операционный ориентир — это процентная ставка на межбанковском рынке. И при этом крайне важно, чтобы ставка на межбанковском рынке не сильно отклонялась от ключевой ставки ЦБ. В тех странах, где банковская система не сегментирована, ставки на межбанковском рынке очень близки к ключевой.
мы прежде всего следим за ставкой, но если проводим интервенции, то, продавая валюту, изымаем ликвидность с рынка. А для того чтобы ставка оставалась на одном и том же уровне, мы должны всю эту изъятую ликвидность на рынок вернуть. Иначе рыночные ставки существенно оторвутся от ключевой.
какое-то время назад ЦБ так или иначе таргетировал валютный курс, а процентные ставки в это время жили своей жизнью, довольно нестабильной. Теперь, поскольку мы переходим к таргетированию инфляции, у нас достаточно стабильной и предсказуемой стала процентная ставка, а валютный курс, соответственно, живет в большей степени по рыночным законам.»
Вопросы:
1. По каким причинам ставка, устанавливая ЦБ, и рыночные ставки, могут отличаться?
А теперь давайте разберемся, почему курсовая политика и процентная политика вступают в противоречие.
2. Допустим, Центральный Банк защищает валютный курс от ослабления, и в период ослабления рубля, продает доллары и евро на открытом рынке из своих резервов. Что будет в этот момент с рублевой ликвидностью в банковской системе? Как себя будут вести рыночные ставки?
3. Допустим, Центральный Банк (в период роста цен на нефть и притока капитала в экономику РФ) хочет сдержать валютный курс от увеличения, и для этого покупает доллары и евро на открытом рынке. Что будет в этот момент с рублевой ликвидностью в банковской системе? Как себя будут вести рыночные ставки?
4. Почему, когда ЦБ продает валюту для поддержки курса, вынужден предоставлять рублевую ликвидность банковской системе?
5. Теперь объясните, почему фиксированный валютный курс и связанные с этим интервенции ЦБ несовместимы со стабильными ставами на межбанковском рынке.
Факультет экономических наук НИУ ВШЭ