Издательство: ИКСИ (2004)

Спасение капитализма от капиталистов

Книга об истории создания и развития финансовых рынков

Луиджи Зингалес, Рагхурам Раджан

Книга известных экономистов Л. Зингалеса и Р. Раджана посвящена истории создания и развития финансовых рынков, которые играли и продолжают играть решающую роль в поддержании экономического роста. Однако само существование рынков подвержено политическому риску: конкуренция, которую эти рынки обеспечивают, уменьшает ренту, получаемую влиятельными элитами, — будь то собственники и руководители корпораций в развитых странах или крупные землевладельцы в странах развивающихся. Авторы рассказывают захватывающую историю борьбы за финансовые рынки — т.е. за развитие и процветание - и приводят примеры того, как в странах, бывших оплотом капитализма, конкуренция подавлялась в угоду политике.

Тимур Натхов
кандидат экономических наук, доцент ВШЭ
2015

5 книг о причинах экономического неравенства (ИД «Постнаука»)

Профессора Чикагской школы бизнеса Луиджи Зингалес и Рагхурам Раджан посвятили свое исследование силе финансовых рынков. Во многих бедных странах предприимчивые люди не могут начать свой бизнес по причине недостатка стартового капитала, и эта проблема отрицательно влияет на темпы экономического роста. Межстрановые сопоставления показывают, что в странах с более развитым финансовым сектором создается больше новых предприятий и новых рабочих мест, выше темпы экономического роста и меньше разрыв между бедными и богатыми (развитость финансового сектора измеряется такими показателями, как доля выданных кредитов в ВВП, стоимость акций публичных компаний по отношению к ВВП, объемы активов банков и др.). Снятие барьеров на финансовые операции и усиление конкуренции среди банков снижает проценты по кредиту и повышает доступность заемных средств, что особенно важно для мелких предприятий, не имеющих ценных активов, которые можно было бы использовать в качестве залога. Если новые идеи и технологии – это двигатель экономического роста, то финансовые рынки – это смазка, которая помогает его работе. Они расширяют возможности для тех, у кого нет денег сегодня, но есть идеи, способные приносить доход завтра. Если финансовые рынки так важны, почему правительства многих стран не спешат их развивать? Все дело во влиятельных группах интересов, которые могут проиграть от введения новых правил игры. К примеру, в Мексике в середине 1990-х годов правительство пыталось улучшить финансовую систему созданием такого базового института, как кредитные бюро, где регистрируется вся информация об активах, используемых в качестве залога. Это облегчило бы доступ к кредиту для мелких и средних фирм, поскольку открытая информация об активах снизила бы риски невозврата кредита для банков и, соответственно, кредитный процент. Однако реформа натолкнулась на мощное противодействие со стороны крупных банков, поскольку, с одной стороны, не приносила им особых выгод (количество их клиентов ограничено, и информация об их активах известна банкирам и без кредитного бюро), а с другой, размывала их конкурентное преимущество (пользуясь услугами кредитных бюро, мелкие банки могли бы отвоевать себе значительную долю на рынке кредитов). В результате частные предприниматели оказались лишенными доступа к дешевому кредиту и, соответственно, перспектив быстрого расширения своего бизнеса. Авторы показывают, что это далеко не единичный случай: на протяжении всей мировой истории в разных странах мира развитие финансового рынка сдерживалось политически влиятельными группами, будь то аристократия, чиновничий аппарат или крупный олигархический бизнес. Неудивительно поэтому, что бедные во всем мире считают, что финансовые рынки придуманы для обмана и работают против них, не осознавая, что живут в условиях весьма искаженной рыночной системы. Открытая финансовая система расширяет возможности для всех, поскольку вместо капитала ставит человека в центр экономической деятельности. Когда доступ к капиталу открыт, деньги зарабатывают с помощью профессионализма, идей, труда и, конечно же, удачи. Если же интересы влиятельных кругов мешают конкуренции выполнять ее естественную задачу, то доступ к дешевому кредиту ограничен, банки играют скромную роль расчетно-кассовых центров, а предприниматели могут рассчитывать только на собственные весьма ограниченные средства. Для того, чтобы конкурентная финансовая система могла существовать, ей нужна политическая поддержка. В этом и заключается «спасение капитализма от капиталистов».


Сергей Гуриев
доктор экономических наук, проректор РЭШ
2004

Предисловие

Зачем нужны финансовые рынки? Какую роль они играют в современной капиталистической системе? Общепринятая точка зрения заключается в том, что финансовые рынки — это роскошь, доступная лишь богатым странам и крупным корпорациям; более того, финансовые рынки — это инструмент, при помощи которого развитые страны и транснациональные корпорации правят миром. Экономическая наука придерживается другой точки зрения, которая изложена в замечательной книге Луиджи Зингалеса и Рагхурама Раджана: капитализм и капиталисты — это совсем не одно и тоже. Для того, чтобы обеспечить эффективное распределение ресурсов в капиталистической экономике, необходимо ограничить власть крупных капиталистов, и именно развитые финансовые рынки позволяют это сделать. Финансовые рынки играют ключевую роль не только в перераспределении капитала, но и повышают эффективность рынка труда и человеческого капитала. В отсутствие финансовых рынков «размер имеет значение»: крупная корпорация обладает существенными преимуществами перед малыми фирмами, а ее отношения с наемными работниками напоминают феодальные. Если же квалифицированные сотрудники получают доступ к финансовым рынкам, то их возможности резко расширяются. Повышается географическая мобильность (за счет ипотеки), увеличивается эффективность поиска работы (можно позволить себе достаточно долго оставаться без работы, а не отчаянно хвататься за первое же предложение), а главное — открывается дверь в мир предпринимательства; финансовые рынки предоставляют (или изобретают) инструменты для реализации любых бизнес-идей, создающих стоимость. Развитие финансовых рынков улучшает переговорную позицию сотрудников и заставляет работодателей распределять в пользу первых все большую часть производимого ими продукта. Повышение дохода квалифицированных сотрудников приводит, в свою очередь, к повышению стимулов к накоплению человеческого капитала. Таким образом, финансовое развитие выгодно не богатым, а бедным и особенно среднему классу. Вместе с повышением благосостояния средний класс получает и политическую власть. Безусловно, богатые слои населения не заинтересованы в том, чтобы расставаться с материальными и политическими активами, поэтому во всех странах финансовое развитие происходит вопреки сопротивлению правящей элиты. Книга «Спасение капитализма от капиталистов» написана ведущими учеными в области финансовой экономики, научные работы которых входят в большинство курсов по финансовым рынкам и корпоративным финансам (книга во многом построена именно на этих работах). Авторы — профессоры Высшей школы бизнеса Чикагского университета, а уже после выхода американского издания Рагхурам Раджан был назначен на должность экономического советника и директора исследовательского департамента МВФ (один из высших постов, который может занять ученый-экономист в международной финансовой иерархии). Книга в доступной форме представляет недавние достижения экономической науки, иллюстрируя их примерами как из повседневной жизни, так и из деятельности корпораций в развитых и развивающихся странах. Главное, впрочем, это не солидная научная основа, а та страсть, с которой излагаются теории и факты. Невозможно не разделить возмущение авторов несправедливостью неравенства между богатыми и бедными странами, и между богатыми и бедными людьми во многих странах; и настолько же трудно не согласиться с тем, что именно финансовое развитие и является ключом к преодолению неравенства и к устойчивому экономическому росту. Авторы убедительно доказывают, что, с одной стороны, необходимые и достаточные условия для развития финансовых рынков очевидны (защита прав собственности, правовое государство, обеспечение выполнения контрактов, защита прав кредиторов и внешних акционеров), с другой стороны — обеспечить политическую поддержку выполнения этих условий очень трудно. Конкурентные финансовые рынки — это общественное благо, выгода от которого распределена между огромным количеством наемных работников, мелких инвесторов и предпринимателей; им противостоят хорошо организованные и могущественные группы интересов (которым порой удается подчинить себе и государственную власть). В какой мере книга Луиджи Зингалеса и Рагхурама Раджана имеет отношение к современной России? Аргументы авторов непосредственно применимы к анализу как последствий, так и причин низкого уровня финансового развития в России. В полном соответствии с логикой Зингалеса и Раджана, именно огромная концентрация богатства и экономической власти в руках нескольких групп собственников представляет собой главное препятствие для развития банковской системы и финансовых рынков. Впрочем, приведенные в книге исторические примеры показывают, что многим странам удалось решить эту проблему. Например, еще в начале XX в. США существенно уступали по уровню финансового развития европейским странам. Однако благодаря введению жесткого антимонопольного законодательства в США удалось ограничить власть крупнейших капиталистов, и уже через полвека США опережали по финансовому развитию Францию, где группы интересов остались по существу нетронутыми. Финансовые рынки — такая же неотъемлемая часть инфраструктуры современной экономики, как и телефон, интернет и автодороги. Именно финансовые рынки обеспечивают мобильность экономики, которая столь необходима новой России для успеха в условиях быстро меняющейся глобальной экономической системы.


Константин Сонин
профессор РЭШ
2004

От научного редактора

Перевод книги Луиджи Зингалеса и Рагхурама Раджана на рус­ский язык выходит в наиболее подходящий момент. Сейчас, более чем через десять лет после начала рыночных реформ, снова обсуждается вопрос о дальнейших путях экономического развития России. Россий­ские события последних десяти лет прекрасно иллюстрируют основной тезис авторов: свободный и эффективный рынок, который способен принести столько благ всем членам общества, не есть нечто естественное и устойчивое само по себе. Он находится в постоянной опасности — всегда есть политический спрос на ограничение рыночных свобод. Эта книга — не просто еще один экскурс в историю финансовых рынков. Луиджи Зингалес и Рагхурам Раджан, крупнейшие эксперты в области корпоративного управления и финансов, также преподают в Высшей школе бизнеса Чикагского университета, читая курсы тыся­чам молодых менеджеров и предпринимателей, которые в ближайшее время будут занимать руководящие позиции в крупнейших мировых компаниях. Таким образом, читателям этой книги предоставлена уни­кальная возможность узнать не только то, как формировались и раз­рушались финансовые рынки, но и то, что знают об истории этих рынков люди, от чьих усилий и способностей зависит будущее миро­вой экономики. Высочайшая квалификация авторов и доступное изложение ими достижений экономической науки, сопровождаемое многочисленными примерами как из повседневной жизни, так и из бизнес-практики, сде­лали научное редактирование этой книги особенным удовольствием для меня.